长风药业（02652.HK）IPO分析

呼吸系统药物专家

从研发型到一体化的转型之路

长风药业成立于2013年，经历了从纯研发企业向研发、生产、销售一体化综合型制药企业的成功转型：

专注领域：呼吸系统疾病吸入制剂细分赛道
核心产品：吸入用布地奈德混悬液（CF017）
创新突破：国内首款鼻用糖皮质激素-抗组胺复方制剂
治疗范围：哮喘、慢阻肺、过敏性鼻炎等主流适应症

营收年复合增长率：31.9%

核心产品收入占比：90%+

2025Q1利润增长：116.23%

财务表现与业务分析

财务指标	2022年	2023年	2024年	变化趋势
营业收入（亿元）	3.49	5.56	6.08	持续增长
净利润（万元）	-4939.9	3172.6	2108.8	扭亏为盈
毛利率	68.2%	72.5%	70.8%	保持高位

业绩增长驱动因素

公司实现快速增长的关键因素：

产品上市：核心产品CF017成功商业化
市场需求：呼吸系统疾病患者群体庞大且持续增长
政策支持：吸入制剂纳入国家医保目录
渠道建设：销售网络覆盖全国主要医疗机构

值得关注：2025年第一季度净利润同比增长116.23%，显示盈利能力的显著改善。

IPO信息与发行结构深度解析

招股时间
：9.26-10.2
发行价格
：14.75
每手股数
：500股
发行数量
：4119.8万股
公开发售比例
：采用B方案，公开发售占10%，共计8240手
中签率预期
：发行手数有限，预计中签率较低
估值水平
：总市值60.77亿港元，在生物医药股中属于中等水平

结构特点：无绿鞋机制、无基石投资者，但由中信证券和招银国际联席保荐

中信证券

中信大哥就不用说了，神一般的人物

招银国际

业绩表现优异，历史项目涨幅可观

两家顶级投行联合保荐，为发行提供了强有力的信誉背书。

发行结构风险分析

无绿鞋无基石的发行结构存在一定风险，但也可能隐含积极信号：

市场考验：缺乏价格稳定机制，完全由市场定价
潜在机会：可能是新规后临时调整发行方案，反映公司信心
中签率低：8240手发行量较小，预计申购竞争激烈
流动性风险：上市初期股价波动可能较大

行业前景与竞争格局

吸入制剂赛道分析

呼吸系统药物市场的独特优势：

市场空间：中国呼吸系统疾病患者超1亿，市场潜力巨大
技术壁垒：吸入制剂研发生产门槛高，竞争相对缓和
政策利好：国家鼓励高端仿制药和创新药发展
进口替代：本土企业逐步替代外资品牌市场份额

产品管线优势

核心产品CF017市场认可度高，收入稳定

研发积累

十余年技术积累，具备持续创新能力

商业化能力

成功实现从研发到商业化的转型

毛利率水平

70%+的毛利率显示产品竞争力

投资价值与申购策略

综合评级：★★★★

虽然没有绿鞋、没有基石，但是在于货太少了，中都难中，全员抽签，看看有没有天命之子的运气了。

风险提示： 以上仅为个人分析，不构成任何投资建议。

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