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文远知行 & 小马智行港股IPO申购策略
文远知行：全球牌照最多的自动驾驶企业
全球化布局的L4自动驾驶专家
文远知行成立于2017年，已在纳斯达克上市，现启动港股双重上市：
- 牌照优势：全球唯一拥有7国自动驾驶牌照的企业
- 业务范围：覆盖11个国家30+城市，全球化程度最高
- 产品矩阵：Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper全场景覆盖
- 资本路径：2024年10月纳斯达克上市，港股为双重主要上市
财务表现与商业化进展
| 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 趋势分析 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 5.28 | 4.02 | 3.61 | 连续下滑 |
| 净亏损（亿元） | 12.99 | 19.49 | 25.17 | 持续扩大 |
| 毛利率 | 44.1% | 45.7% | 30.7% | 逐步下滑 |
发行结构分析
- 申购时间
：10月28日–11月03日 - 上市日期
：11月06日 - 发行价格
：最高35
- 每手股数
：100股 - 发行数量
：8825万股 基石
绿鞋 ：有 （中金） 保荐人
中金公司
联席保荐人+绿鞋管理人
摩根士丹利
联席保荐人，国际配售
发行特点：无基石投资者，A机制最多回拨20%，17.65万手货量充足
投资风险警示
- 商业化进度缓慢
：收入连续两年下滑，商业化能力待验证 - 巨额亏损持续
：年亏损超20亿，盈利能力遥遥无期 - 估值泡沫明显
：359亿市值与3.6亿收入严重不匹配 - 美股比价劣势
：港股相对美股折价有限，套利空间小
综合评级：★★☆
计划不申购
小马智行：技术驱动的自动驾驶先锋
专注L4自动驾驶的技术型企业
小马智行成立于2016年，由彭军和楼天城联合创立：
- 技术背景：创始人来自百度自动驾驶团队，技术实力雄厚
- 业务聚焦：Robotaxi、Robotruck、技术授权三大板块
- 落地进展：在北上广深开展全无人收费运营
- 技术迭代：第七代系统显著降低硬件成本
财务表现与经营压力
| 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年Q2 | 趋势分析 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（万美元） | 7190 | 7503 | 3543 | 低速增长 |
| 净亏损（亿美元） | 1.25 | 2.75 | 0.91 | 持续扩大 |
| 毛利（万美元） | 1688 | 1140 | 578 | 幅度收窄 |
发行信息
- 上市日期
：11月06日 - 发行价格
：最高180
- 每手股数
：100股 - 发行数量
：4195.57万股 基石
绿鞋 ：有 保荐人
高盛集团
主保荐人，国际顶级投行
美林证券
联席保荐人，全球销售网络
德意志银行
联席保荐人，欧洲市场优势
华泰证券
联席保荐人，境内投资者覆盖
重大风险提示
- 亏损急剧扩大
：2025年Q2亏损同比扩大72.5% - 商业化能力存疑
：收入增长远低于亏损扩大速度 - 技术变现困难
：L4自动驾驶大规模商用时间不确定 - 资金消耗过快
：高研发投入持续消耗现金储备
技术实力
创始团队技术背景深厚，研发投入坚决
落地进展
在一线城市实现全无人收费运营
成本优化
第七代系统显著降低硬件成本
保荐实力
四大顶级投行联合保荐，阵容豪华
综合评级：★★
41955手，一手价格1.8万，货多，中签率会很高，不是必要打的程度，计划放弃申购。
风险提示
以上仅为个人分析，不构成任何投资建议。
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